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国浩NM400耐磨板资本:前景改善 重申马鞍山钢铁股份买入
来源:http://www.91nmb.com  发表时间:2014-12-17 14:09:40  点击:685

    自9月15日起 自本行在10月30日建议买入马钢(323)后,股价累升24%,表现优于国企指数20%。评论: 本行相信马钢股价强势主要是由以下原因带动: 1) 公司2014年第3季度的盈利为市场带来惊喜,而公司亦预告2014年全年可望录得盈利,优于市场预期; 2) 中国人民银行在11月21日宣布减息,对高负债的NM400耐磨板股及钢材价格均带来利好作用及3)A股进入牛市,马钢的A股自10月29日起已累升58%,从而推动H股股价追落后。本行相信马钢的估值重估潮将会持续,因公司的基本因素正逐步改善。

    首先,中国钢铁行业的供需关系终于来到转折点,2015年的供应增长预计将会是近年新低,因NM400耐磨板厂近年低迷的盈利能力压制了新增产能的投资,而地方政府亦采取更进取的手段去淘汰落后产能。在需求方面,本行预期钢铁需求将会因为中国进入减息周期而有所上升,因低息环境有助刺激楼市及基建的投资。另外,由于铁矿石全球供应增长将超越全球钢铁的增长,其价格在2015年有望处于低位。因此就算钢材价格在明年的升势将缓慢复苏,钢铁利润率仍有望进一步拓阔。

    长材(占公司生产组合约50%)的现价较第3季度的均价跌约5%,然而铁矿石现时处于5年低位,现价较第3季度低20%,即第4季的现金利润仍在改善。由此,本行预期公司2014年应可达盈亏平衡的水平,盈利约为5,800万元人民币。另外,我们亦预期马钢2015年的毛利率将会由2014年的5.1%改善至8.8%,从而带动其2015年盈利改善至8.95亿元人民币(每股盈利0.12元人民币)。马钢现时的估值只相当于0.6倍2015年市帐率,较其A股水平有49%折让,亦较鞍钢(347)有25%折让。本行预期两者的估值差异在短期内有望收窄。本行因此重申买入马钢,6个月目标价上调至2.70元,相当于0.7倍2015年市帐率。

    NM400耐磨板供应受制于人,要想打破自本行在10月30日建议买入马钢(323)后,股价累升24%,表现优于国企指数20%。评论: 本行相信马钢股价强势主要是由以下原因带动: 1) 公司2014年第3季度的盈利为市场带来惊喜,而公司亦预告2014年全年可望录得盈利,优于市场预期; 2) 中国人民银行在11月21日宣布减息,对高负债的钢铁股及钢材价格均带来利好作用及3)A股进入牛市,马钢的A股自10月29日起已累升58%,从而推动H股股价追落后。

    本行相信马钢的估值重估潮将会持续,因公司的基本因素正逐步改善。首先,中国钢铁行业的供需关系终于来到转折点,2015年的供应增长预计将会是近年新低,因NM400耐磨板厂近年低迷的盈利能力压制了新增产能的投资,而地方政府亦采取更进取的手段去淘汰落后产能。在需求方面,本行预期钢铁需求将会因为中国进入减息周期而有所上升,因低息环境有助刺激楼市及基建的投资。另外,由于铁矿石全球供应增长将超越全球钢铁的增长,其价格在2015年有望处于低位。因此就算钢材价格在明年的升势将缓慢复苏,钢铁利润率仍有望进一步拓阔。

    长材(占公司生产组合约50%)的现价较第3季度的均价跌约5%,然而铁矿石现时处于5年低位,现价较第3季度低20%,即第4季的现金利润仍在改善。由此,本行预期公司2014年应可达盈亏平衡的水平,盈利约为5,800万元人民币。另外,我们亦预期马钢2015年的毛利率将会由2014年的5.1%改善至8.8%,从而带动其2015年盈利改善至8.95亿元人民币(每股盈利0.12元人民币)。马钢现时的估值只相当于0.6倍2015年市帐率,较其A股水平有49%折让,亦较鞍钢(347)有25%折让。本行预期两者的估值差异在短期内有望收窄。本行因此重申买入马钢,6个月目标价上调至2.70元,相当于0.7倍2015年市帐率。

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